资本整合加速 家电业前景可期

6月14日，在指标股的带动下，家电股表现抢眼，电器板块整体涨幅高达6.34%。个股方面，除了因微软入股而封牢涨停的四川长虹外，青岛海尔涨停，美的电器和格力电器涨幅都达到8%以上。从上周的行情来看，家电股受指标股影响整体回落，到6月29日收盘，家电板块的整体股指从3387.22点下调到了2826.52点，个股也表现低迷。虽然这样，业内人士仍指出，随着消费结构的不断升级和资本整合的加速，家电企业自身的定位和股价仍拥有提升的机遇，相关重点上市公司的投资价值有望被市场进一步挖掘。

家电板块价值空间放大

在家电板块中，白色家电的增长势头最为强劲，投资空间也最大。在经历了前两年的行业整合之后，美的、格力等行业龙头今年开始发力。

格力电器今年一季度主营业务收入70.63亿元、净利润1.64亿元，同比分别增长78.82%、46.37%。美的电器一季度主营业务收入70.64亿元，同比增长33.43%，实现净利润2.98亿元，同比增长177.23%。有关分析师称，美的电器2005年、2006年因价格战等多种因素拖累了公司业绩，而现在逐渐向研发方向转移，如果未来美的电器在研发上有更多的经费投入，加上公司成熟的职业经理人团队，其未来业绩可期。

和白色家电相比，以电视为主的黑色家电板块的增长虽然不够抢眼，但后期价值同样值得关注。前两年因为从CRT转型平板，彩电企业都没有找到合适的平板电视盈利模式，导致彩电企业的利润受到影响。不过从今年彩电企业的一季财报显示，彩电企业有望在2007年重新迎来丰厚的回报。昔日的领军企业TCL在经历了两年的亏损后今年一季度开始扭亏为盈，一季度实现净利润1387.27万元，而去年公司亏损接近20亿；此外，2006年亏损的平板电视制造商厦华电子今年第一季度也开始盈利，虽然净利润只有713万元。

家电股价上扬的原因

虽然家电股在6月21日又大幅下跌，其中美的电器当天跌停，四川长虹也跌近10%。但是总体来看，家电行业上市公司上半年走势还是表现强劲，根据申银万国研究所统计，家电行业自今年初以来涨幅为111.8%。为什么在短短半年之内家电板块表现这么突出？

首先，这是受益于消费结构的升级和国内家电企业全球化竞争能力的提高。目前我国开始进入第三个消费高峰，主要动力包括城市家电产品的更新换代，农村消费力的提升以及新婚家庭数量进入高峰等。与此同时，国内家电企业正越来越多地参与全球化竞争。通过国际并购，以及国内龙头家电企业在国内市场的品牌溢价将继续扩散，这些都会激发国内家电业的股价上升和投资机会的产生。

其次，估值水平和业绩的双重提升。催动了家电龙头股价的节节上涨。例如，美的电器公布出来一季度业绩是每股收益0.3094元，“在行业分析师之前的预测中，我的还算是比较高的，但仍超出了我的预期20%到30%，这对股价有很强的刺激”，国泰君安的王分析师表示。

再次，定向增发引爆股价。美的电器最近涨势如虹，引发股价飚升的原因是公司披露，商务部已经原则同意公司向美国高盛集团全资拥有的GSCapitalPartnerAurumHoldings定向增发约7560万股A股。近一段时间，家电行业引入国外战略投资者并非个案。微软日前也参与了四川长虹定向增发，这导致了四川长虹的股价快速上扬。

资本整合是未来家电业主题

国泰君安的王分析师认为，随着行业的不断集中带来的规模效应，和中央空调等高利润率业务的扩张，对于家电板块可长期看好。但也随着股价的攀升，资本市场对家电巨头的担忧也逐渐显现出来。

在原有向基金公司和经销商的定向增发议案被证监会否决后，日前格力大股东格力集团转让总股本的10%给经销商，用股权来激励和捆绑经销商，让资本市场对其未来的业绩增长更具信心。但中金公司指出由于增发计划搁浅，公司也出现了高负债的运营模式，财务结构短期难以优化的问题。因此作为一个成熟的行业，在股本全流通时代，家电行业未来的行业并购或资本整合将是行业发展主题之一。

中信证券建议，家电行业下半年投资策略的思路，可根据子行业运行趋势、上市公司业绩超出预期的概率、资本运作增厚上市公司业绩的概率这三个主要因素作为投资决策主要依据。同时还指出，家电行业的资本市场运作未来将在收购兼并领域大力开展。