美光CEO：芯片市场已经发生结构性转变

美光( MU-US )执行长Sanjay Mehrotra周三(10日)于Insight 2018接受采访表示，他认为现在的市场结构已改变，记忆体芯片需求来自许多不同的设备，需求不再局限于个人电脑市场，投资者却仍认为，芯片需求是跟随着笔电和伺服器周期变化。

Mehrotra指出，科技公司正在投入更多的资本支出，加速发展数据中心、自动驾驶和互联网设备，这些领域皆将使记忆体芯片的需求攀升。他表示，以需求来源来说，当今的产业基本面已出现变化，记忆体为终端市场带来的价值亦有所改变。

然而，投资者似乎认为记忆体芯片行业仍受到传统笔电和伺服器的周期所影响，因此预期该行业会出现供应过剩的情况，导致美光股票遭抛售。

在10日美股遭抛售后，美光股价今年跌幅达约4.7%，10日下跌1.56%收于每股41.61 美元。费城半导体指数今年下跌约3.5%，10日大跌4.46%至1242.10点，为今年2月初以来的最大单日跌幅。

Mehrotra 指出，过去记忆体芯片产业出现供需失衡时，不平衡的情形与影响时间通常皆较长，但现在由于需求来自多面向，失衡情况维持期间将较短，他预计情况可能会在1-2季内改善。

投资者另外担忧的点为美中贸易战美光的影响，中国对美光进行调查，并阻挡该公司记忆体芯片部分销售，美光高层在上一季财报会议中表示，美中贸易战的关税，预期将使该公司的毛利率受损50 至100 个基点。

美光表示需要3 至4 季来调整因关税受到的影响，Mehrotra 周三指出，针对销售至美国市场的产品，公司将把产地从中国转移至其他国家，美光在美国、苏格兰、日本、台湾和新加坡皆设有生产工厂。

而分析师对美光转为较保守的看法。

投行Piper Jaffray的分析师Harsh Kumar给予美光中性的评级，目标价格为每股48 美元。Kumar指出，针对库存问题、美中贸易战以及整体记忆体芯片市场的需求预测，他希望看到美光能提出一些更具体的解释与做法。

FactSet数据显示，华尔街分析师给予美光的目标价格有所下滑，在8月底时，平均目标价格为81.45 美元，但目前下滑至68.91 美元。

另一方面，Kumar 指出，美光财务健康情况良好，该公司过去3 年皆可获利，且正在执行库藏股回购。

3大隐忧浮现，美光前景黯淡？

美股调研机构JP Research于财经部落格《Seeking Alpha》撰文指出，尽管记忆体制造大厂美光( MU-US )利润表现良好，且有高达100亿美元的资本回报计画，并在AI与物联网(IoT)领域有未来发展空间，但美光仍面临许多隐忧，投资者须特别注意。

JP Research指出，目前美光面对的问题有，1.记忆体芯片产业库存过高、2.美中贸易战影响、3.产业周期等3大因素。

从美光财务表现看，其毛利率约为60%，营业利润约为50%，2018 年财年第4 季营收年增37%，主要数据表现优于分析师预期。

2018 年财年第4 季营收数字表现

然而，该公司提供的2019 年财年第1 季财测略低于预期，此外美光表示，从该季度开始，将不再提供DRAM 与NAND 记忆体的毛利率数据，该公司认为这部分的数据过为敏感与独特。

2019 年财年第1 季财测

这也使部分投资者开始感到担忧，认为美光不再提供毛利率数据，是否跟记忆体平均售价可能将下滑有关。

来到产业周期方面。在半导体产业，周期一直存在着，但许多人认为这次的周期与之前不同，JP Research 认同部分观点，他指出之前的周期是受到个人电脑和智慧型手机所带动，而目前的周期所受到的带动因素很多，因此由「需求」所带动的周期因素较小，但由「供应」所驱动的周期因素仍在，需观察供应链情况。

另外，库存过高也给美光带来更高的风险。

JP Research 认为，半导体产业并未在财报中真实记录库存的情况，在半导体产业供应紧绷时，许多公司往往会「超定」，使供应商误认市场需求极高，投入更多的资本支出，并提升产能，库存因此不断攀升，如果此库存过高问题遭戳破，DRAM 价格会下滑。

记忆体库存

至于中美贸易战，更是一个不确定因素。在最近一季的财报中，美光管理阶层表示，美中贸易战的关税，将使该公司的毛利率受损50 至100 个基点，而公司将不得不进行一些措施，避免公司利润进一步受损。

中国的销售为美光约51% 的利润来源，但若美中贸易战持续，美光可能被迫将一些工厂迁离中国，可能前往台湾等地，这将使美光整个生产流程或结构出现改变。