晶瑞股份：G5 高纯试剂及光刻胶技术

公司是国内领先的微电子化学品研发生产企业，近三年业绩稳步增长。公司生产超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品，应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大下游行业。受益于超净高纯试剂及锂电池粘接剂需求持续增长，公司近三年业绩稳步向上。2015-2017年营收和归母净利润CAGR分别为29.5%/13.4%。2017年公司营收和归母净利润分别为5.35/0.36亿元，同比增长21.5%/6.7%。2018Q1苏州瑞红变为全资子公司，阳恒纳入合并报表范围，实现营业收入1.62亿元，同比增长45.9%，归母净利润929万元，同比增长43.2%。

半导体行业产能向国内转移，平板显示厂商加码高世代线，下游需求快速增长，进口替代空间大。据SEMI数据统计，2017-2020年全球将有62座晶圆厂完成新建，其中逾4成新厂在中国大陆，IC制造产能正逐渐向中国大陆转移；国内主要平板显示厂商加码高世代LCD平板产线，预计2019年起放量增长；太阳能光伏电池稳定增长，市场空间大。三大产业对湿电子化学品、光刻胶需求旺盛，但国内技术储备相对不足，8寸以上晶圆所需超净高纯试剂、主要光刻胶均依赖进口，未来进口替代空间巨大。

G5高纯试剂及光刻胶技术、验证及产能瓶颈逐个突破，公司迈入成长快车道。技术方面：公司双氧水已达到国际最高纯度G5水平，打破国际技术垄断，电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术，电子级氨水亦有技术储备，全资子公司苏州瑞红“i线光刻胶产品开发及产业化”02专项顺利结题，实现量产。客户验证方面：G5双氧水已在华宏完成测试，即将进入中芯国际产线测试；i线光刻胶已通过中芯国际上线测试，下半年开始有望陆续获得相关产品订单；产能方面：公司募投技术改造项目将实现4万吨产能，同时拟在成眉石化园区投资新建8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地，电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应，结合三菱化学技术，建设9万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破，将迈入成长快车道。

新能源车爆发增长提升锂电池需求，锂电池粘结剂增速可观。新能源车产量持续高速增长，是锂电池需求增长的主要动力。预计2017-2020年动力电池总需求复合增速将达45%，公司锂电池粘结剂品类不断丰富，有望继续保持高速增长。