烽火通信2008年年报及09年一季报点评

事件描述烽火通信阼日公布2008年年报及2009年一季报，主要经营指标如下表所示：

事件评论第一，公司2008年度业绩基本符合市场预期，吻合行业发展态势我们认为，公司2008年度经营情况基本符合市场预期，与行业发展态势相吻合。如我们在《光通信：走得比3G更远》报告中所指出的，中国光通信行业，2006年至2007年为恢复增长期，2008年至2009年为3G驱动期，2010年至2013年为FTTH驱动期。我们判断，烽火通信2008年通信系统设备收入主要由3G传输配套构成，而FTTH产品收入大致为5亿人民币左右。

第二，公司2009年一季度收入尚未反映光纤价格上涨态势如表1所示，公司2009年1季度实现收入7.47亿，同比增长33.85%，而公司的毛利率则基本维持在2008年的水平。2009年三月份，运营商光纤集采价格较上年上涨13%左右，而一季度仍实行的以往价格，故公司一季度收入尚未完全反映此行业态势。由于二季度开始实行新集采价格，故我们认为，公司2009全年的毛利率较一季度将有显著提升。由于三大运营商均希望在2009年上半年实现3G规模放号，所以2009年一季度，运营商的工作主要集中于移动基站扩容。故我们认为，公司2009年一季度系统设备收入中，3G传输配套占比较2008年有较大提升。第三，预收帐款和存货仍维持高位，奠定业绩增长基础如下图所示，公司的预收帐款和存货始终维持在高位，其中预收帐款由07年底的5.97亿上升到08年底的7.82亿，而存货则持续攀升，至2009年一季度末，公司存货已达23亿人民币。我们判断，公司存货主要由发出商品构成，发出商品的持续攀升，既反映了行业需求的旺盛，也为存公司未来业绩的增长奠定了基础。

第四，运营商2009年资本开支计划，印证了我们对光通信行业持续快速增长的判断随着中国运营商2009年资本开支计划的持续出台，光通信行业的持续景气得到有力印证。中国联通2009年计划在宽带和数据领域投资180亿，较上年增长100%，而中国移动传输网计划投资则超过280亿元。故我们判断，运营商在移动基站建设高潮之后，最大的设备投资重点领域就是FTTH。

第五，我们重申对烽火"推荐"评级我们坚持认为，烽火通信是中国光通信行业持续增长态势中，受益最大的上市公司。不考虑源自广发基金的投资收益，我们预测公司2009年、2010年和2011年的EPS分别为0.59元、0.71元和0.85元，并维持对公司的"推荐"评级。