4大"惨"业 谁能熬过寒冬？

台湾DRAM、面板、太阳能、LED 等4大产业， 由于严重供过于求，近年来历经惨烈的杀价竞争，股价也大幅下挫，因而被投资人归类为4大"惨"业。然而，4大"惨"业都那么惨吗？所属企业股价真的已经杀到"见骨"，快撑不下去了吗？

检视这4大产业所属主要企业的财务指标，可以得到以下初步结论： DRAM 业最惨，也是唯一杀到见骨的产业，未来如果没有外来金援，仅极少数能够持续存活；面板、太阳能营运虽然很惨，亏损严重，但主要厂商大多尚无倒闭危机；LED 产业营运明显恶化，但相较之下还不算惨。

DRAM 卖多亏多 名列"惨"业No.1

不论是从企业营运或股东投资的观点来看，DRAM（主要用于个人计算机PC）可以说是台湾4大惨业之最，包括所有的原始股东及从市场买进DRAM 股长期投资者都惨赔，只有极少数能够精确掌握DRAM 股价短线波动赚价差者例外。

由于市场竞争剧烈，加上DRAM 产业需要庞大资金不断投入采购昂贵设备、研发更新制程（一座12寸厂须投资新台币千亿元），而且产能又会随着制程进步而快速翻倍成长（依半导体界的「摩尔定律」，每1年半，相同面积晶圆材料所能生产的集成电路IC，会因技术演进而增加1倍），使得DRAM 很容易供过于求、价格大幅下滑，只有资金雄厚及技术实力领先全球的极少数厂商，能够长期维持获利状态。

跟全球DRAM 龙头厂韩国三星（Samsung） 相比， 台湾DRAM厂商在资金实力及技术水平上都差一大截，近年又逢PC 产业对于DRAM 的需求降低，使得台厂自2007年之后一路亏损，1年整体亏损动辄数百亿元。而从1998至2011年第3季，累计净亏损超过2300亿元，光是2007 年以来就大赔超过3000亿元，贷款给国内DRAM 厂商的银行都成为最大苦主。

台湾DRAM 产业规模虽高居全球第2，仅次于韩国，但苦无自主技术，要支付大量权利金换取国外技术母厂的技术转移，产品推出的速度因而落后国际大厂，成本又比较高，往往产品卖越多就亏越多，但是只要能换取营运周转现金，亏钱也不得不卖。长期以来大部分公司投资都是靠举债，资金周转压力大，因此不得不一再办理现金增资，或要求政府纾困、银行团展延还款期限。

价格接近变动成本 2012年可能出现转机

为了自救，部分台湾DRAM 厂商已陆续退出标准型DRAM 市场或转型晶圆代工，例如：台积电旗下的世界先进（5347）转为面板驱动IC 代工厂；华邦电 转入NOR Flash、Mobile DRAM 及其它利基型DRAM 市场；力晶（5346）也有一半产能转型为DRAM、NANDFlash 及其它IC 代工；台塑集团旗下的南科、华亚科， 则仍然困守标准型DRAM 市场。

其实南科、华亚科早有意转型生产智能型手机iPhone、平板计算机iPad 等热门产品所需要的NAND Flash（制程与DRAM 相近），但由于美光（Micron）数年前与英特尔（Intel）合资成立NAND Flash 厂，其中合约规定NAND Flash 技术不能转移到其它晶圆厂生产，因此南科、华亚科迟迟未能获美光NAND Flash 技术授权及代工订单。台湾DRAM厂自2007至2011年连续大失血长达5年，DRAM 售价则自2009年第4季至2011年第4季连续下跌，已打破以往的循环周期，2012年或许会出现转机。

全球最具成本竞争力的DRAM 厂是三星，统一投顾分析指出，目前DRAM 单价已接近三星的变动成本（总生产成本扣除厂房、设备等固定成本），未来如果进一步下跌， 三星销售DRAM 就不再有现金流入，将很可能实施减产，并带动同业跟进，由于目前通路端库存很低，只要全球DRAM 产能减少1成，DRAM 售价就会大幅反弹！

不过， 国内外DRAM 厂商以往也曾经多次采取减产措施，只是价格反弹一段时间之后，各厂商又会逐步增加产出，到最后DRAM 价格又会跌到新低点。

另一方面，对拥有成本优势的三星来说，如果能够拉长DRAM 景气低潮期，让部分台厂阵亡或退出市场，未来它就有机会成为DRAM 市场的寡头。因此，台湾DRAM 产业2012年或许有转机，但除非全面整并以降低成本、提高技术实力，中长期营运前景依然不明。