半导体业销售将下降光伏产业将受益于政策扶持

半导体行业的产能利用率正逐步回升，第四季度半导体业销售额将基本恢复到2008年底的水平。但从全年来看，半导体业销售额将下降2成。作为半导体子行业的光伏产业受益于政策扶持，或能走出独立行情。

半导体行业已经进入去产能化过程。从二季度开始，半导体行业的产能利用率在逐步回升。第四季度半导体业销售额将基本恢复到2008年底的水平，前三季度的衰退幅度逐步向个位数收窄。从全年来看，半导体业销售额将下降2成。

3月26日，财政部出台了光伏产业的扶持政策，对国内光伏产业的发展具有重大意义。光伏产业估值的提高将带来投资机会。

半导体销售额全年将减少20%

半导体行业已经进入去产能化过程。从二季度开始，半导体行业的产能利用率将逐步回升。半导体产业下游去库存化后必然伴随着库存的回补，这个过程从2月开始进行了近两个月，这导致半导体及其它电子元器件厂商出货量环比增长。由于前期出货量回落幅度过大、行业景气度过低，部分半导体厂商出现运营困境走向破产，部分落后产能因没有订单遭到淘汰。这带来了因行业供给突然减少，产品价格走高的“破产效应”。订单增加、产品价格走高导致电子元器件公司股价在过去一段时间强劲反弹。随着去产能化的进行和下游库存从极端情况向平衡位置靠近，半导体行业产能利用率必然上升。这已经在部分先行调整的子行业中出现，比如TFT－LCD.半导体行业的产能利用率上升后，尤其是当其提高到盈亏平衡线以上时，半导体厂商对未来的信心会有明显的增强。

如宏观经济面不再出现大的波动，我们预计从4月份开始，半导体厂商的产能利用率将逐步回升，第三季度半导体销售额同比增速将逐步回升。

但是从第三季度开始，半导体行业销售收入同比增速的回升幅度有多大呢？这是否意味着半导体行业开始复苏？要回答这两个问题，我们首先还得回头再看半导体行业的景气逻辑。在半导体行业产能利用率回升的过程中，行业库存的下降只是表明行业从下游去库存化带来的累积效应的冲击中恢复过来，回到了行业自身库存调整的阶段。半导体行业能否走向复苏，还得看电子终端产品需求能否回暖。

消费者信心指数的回升一般比半导体行业销售额的增长提前4－7个月。目前消费者信心指数还在历史低点，我们预计第四季度半导体销售额将基本恢复到2008年底的水平，而前三季度的衰退幅度逐步向个位数收窄。

综合以上分析，我们认为半导体月度销售额同比增速将形成深U形状，季度同比增速大致为：第一季度为－33％；第二季度为－29％；第三季度为－13％；第四季度为－4％，全年同比增速为－20％左右。

解读光伏产业扶持政策

3月26日，财政部出台了《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》（下简称《实施意见》）和《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》（下简称《资金办法》），这是光伏产业发展过程中的一个标志性事件。

该项产业扶持政策的主要目的是加快太阳能光电技术在城乡建筑领域的应用，目前不与建筑结合利用的光伏电站等光电利用形式不在此政策扶持范围之内。

《实施意见》和《资金办法》对太阳能光电建筑应用2009年补贴标准原则上为每瓦20元。太阳能光电建筑应用系统成本主要包括两个部分：一是太阳能电池组件成本，近年来，随着太阳能产业技术不断进步、产业规模逐渐扩大、原材料价格的下降，太阳能电池组件价格迅速下降，目前已降至每瓦3美元以内；二是安装应用成本，包括设计施工、平衡系统、电网接入等，根据与建筑结合利用程度的不同，实际安装应用成本差异较大，一体化程度较高的安装应用成本也较高，根据发达国家的经验，这部分成本平均占整个系统成本的40％左右。因此当前太阳能光电建筑应用系统成本为每瓦5美元左右，折成人民币约为每瓦34元。每瓦20元的补助相当于成本的59％。补助可以将系统发电成本降至0.85元／kwh左右，具备一定的经济效益。

厂商领取补贴的条件是：一是单项工程应用太阳能光电产品装机容量应不小于50kWp；二是应用的太阳能光电产品发电效率应达到先进水平，其中单晶硅光电产品效率应超过16％，多晶硅光电产品效率应超过14％，非晶硅光电产品效率应超过6％。补贴资金的来源是再生能源专项资金。

可补贴装机量规模。由于补贴资金的来源是再生能源专项资金，可再生能源附加电价余额为每度电2厘钱，按照2008年全国发电量34334亿度电来计算，去年我国提取的可再生能源发展专项资金约为68亿元——其中50％用于风电补贴，那么2009年用来补贴太阳能光电建筑应用项目的资金约为34亿元，折算成能够补贴的太阳能光电建筑的装机量为170MW.不过这只是理论最大值，今年符合条件的光电建筑应用量将受到工程项目进度、建筑一体化应用程度等因素影响，目前尚难测算。

光伏产业估值提高带来投资机会

通过以上分析，该项补贴政策直接带动光伏行业需求增长很有限，短期内对行业内公司的业绩增长贡献也有限。但是我们认为扶持政策对国内光伏产业发展具有重大意义，这主要是它将启动国内光伏发电市场。因为目前光伏发电成本同火电、水电、风电、核电等相比还比较高，而我国一直没有实施《上网电价法》，相关光伏项目的立项、补贴等审批也一直很严格，这些导致我国光伏市场的成长远远跟不上产业的发展。2007、2008年我国光伏电池生产量分别达1.1GW、1.6GW，占世界总产量的30％左右，而2007年我国新增光伏系统装机容量只有20MW，只占世界的0.71％，累计装机容量也不到100MW.政府补贴是太阳能能够在国家大规模应用的关键，我们认为扶持政策是以光电建筑市场为切入点，逐步启动我国太阳能发电市场。并且，扶持政策显示了政府对太阳能产业的扶持决心。我们认为政府对光伏产业还将有更大的支持力度。